我国首个航运期货上市 提供运费定价和风险管理
8月18日，我国集运指数(欧线)期货在上海期货交易所(以下简称上期所)子公司上海国际能源交易中心上市交易。
集运指数(欧线)期货是一个创新性很强的期货品种，采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的设计方案，它是国内首个航运期货品种，是我国第一个在商品期货交易所上市的指数类、现金交割的期货品种，也是第一个服务类期货品种。
上期能源集运指数(欧线)期货有何特色？将如何服务航运市场？就此话题，记者采访了相关人士。
提供运费定价和风险管理
国际航运是世界贸易最主要的运输方式。数据表明，海运承载了全球80%以上的商品运输，以干散货运输市场、油轮运输市场和集装箱运输市场三大市场为主。以2022年为例，全球海运贸易总量为120.27亿吨，其中集装箱运输量为18.6亿吨，占全球海运贸易总量的15.47%。
航运业，是典型的重资产、高风险行业。国际集装箱运价受供求关系、成本因素、全球经济环境、汇率、政治、突发事件等多种因素综合影响，加之运力不可储存，一旦供需发生重大变化，运价也会随之出现大幅震荡。
“近年，集装箱行业经历了‘一箱难求’‘一舱难求’‘一货难求’等状况，运价大幅波动。”上港集团物流有限公司董事长任海平表示，作为全球第一大货物贸易国，我国货主和货代企业众多且分散。运价大幅波动对我国大量分散的货主、货代企业带来了巨大风险。
“由于集装箱运输市场缺乏必要的价格风险管理工具，航运产业链企业、外贸企业的经营面临较大风险敞口，国际集装箱运输市场参与者有强烈的定价和避险需求。”任海平表示，集运指数(欧线)期货上市，能更好帮助集装箱运输产业链企业、外贸企业应对价格波动风险和行业周期风险，为企业稳健经营保驾护航。
据国泰君安期货有限公司研究所高级研究员黄柳楠介绍，目前，从全球看，航运衍生品不多，最为知名的是波罗的海交易所(已被新加坡交易所收购)的远期运费协议，挂钩现货标的是波罗的海干散货指数BDI，反映干散货市场运价走势，合约流动性尚可。此外，新加坡交易所和美国也陆续推出了多条集运类的衍生品，但流动性低。
此次，上期能源的集运指数(欧线)期货的推出，填补了国内航运市场衍生品空白，并且因为有着中国庞大的集运市场做产业底色，优势明显。我国是航运大国，约95%的进出口贸易货物量通过海运完成。2002年至今，我国港口集装箱吞吐量均为世界第一。全球前十大集运港口有7个在中国，“这一条件是任何其他国家都无法比拟的。”黄柳楠说。
上海航运交易所总裁张页接受采访表示，集运指数(欧线)期货的推出，为相关产业链企业提供运费定价和风险管理工具。一方面，帮助货主企业更加精准地管理价格风险，合理制订运输计划，稳定企业生产经营；另一方面，有助于船东企业在稳定生产经营的基础上，提供更为专业、优质、可靠的运输服务，以实现船东和货主之间的共赢目标。与此同时，还能够助力集运市场进一步形成更加“公开、公平、公正”的价格体系。“市场对集装箱航运衍生品期待很高，它的上市将为我国实体制造企业、港航企业和境内外交易者提供有力的价格发现、风险管理、资产配置工具。”张页说。
服务类期货国际化
集运指数(欧线)期货也是我国第一个服务类期货。和商品期货相比，服务类期货具有哪些特点呢？
黄柳楠表示，两者的远月定价逻辑不同。传统商品期货在现实中是实货交易，而集运行业本质是服务，且交易行为时间流程很长。一方面，这将放大价格的波动，因为在运输的任何一个环节出问题都可能会造成交易行为的中断；另一方面，集运服务本身没法像商品实货那样储存，不存在通过“现货+仓储费+其他杂费”来估算远月合约理论价格的逻辑，这也意味着，其远期合约的价格定价需要市场挖掘新的定价逻辑。以上两点，预判会造成这一品种上市后的波动率较高。“这也是该品种保证金比例显著高于其他商品期货的原因之一。”黄柳楠说。
据悉，集运指数(欧线)期货采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的基本设计方案。“国际平台”是指集运指数(欧线)期货将作为境内特定品种，在上期能源上市交易，面向全球交易者开放，引入境内外交易者参与交易。“人民币计价”意味着用人民币作为计价和结算货币，这有助于丰富人民币的应用场景，促进我国期货市场更高水平对外开放。
高盛全球银行及市场部中国期货经纪业务主管王鸿燕表示，集运指数(欧线)期货的推出，进一步丰富了中国期货衍生品市场产品，推进了指数期货的发展。与此同时，提供了针对上海到欧洲路线管理运价波动风险的工具，能有效降低油价波动和汇率波动对运费产生的影响，有助于提高集装箱运输供应链的韧性。高盛将支持客户参与相关交易。王鸿燕认为，当下国际市场对于中国集运市场有了更多的关注。市场期待中国期货市场开发和开放更多的国际化品种。
中信期货有限公司董事长张皓表示，从宏观方面来说，发展和完善衍生品市场可以显著提升相关品种市场的宽度和深度；从资产配置角度来说，航运运价波动一定程度上表现了宏观经济状况，集运指数(欧线)期货将成为资产配置的重要工具。
中国证监会副主席方星海在上市活动上表示，上市航运指数期货有助于提升航运产业链企业的风险管理水平和国际竞争力，有助于提升市场对航运资源的配置能力，也有助于上海国际金融中心和国际航运中心建设相互促进。
服务航运业高质量发展
中央强调要统筹安全和发展两个大局。集装箱航运市场的平稳、有序，关系到国内产业链、供应链的安全和顺畅。作为上海国际金融中心和国际航运中心建设的结合点，上市集运指数(欧线)期货促进了金融和航运两个市场的有效连接，以金融之力促航运之新，助推我国航运业高质量发展。
据悉，上海港自2010年以来便成为全球最大的集装箱港口，但在航运要素的聚集上依然与新加坡、伦敦等城市存在一定差距。新华·波罗的海国际航运中心报告显示，伦敦尽管实体航运量规模已较小，但凭借波罗的海航运交易所等机构，仍保持了较强的定价权和话语权。中信期货研究所航运团队认为，我国航运期货的上市，有助于提升上海在全球航运市场的定价权，提升航运中心的能级和软实力，推动我国从航运大国向航运强国转变。
中国船东协会常务副会长张守国介绍，近年来，全球贸易格局经历了深刻变化，身处全球贸易市场前沿的集运行业为保民生、稳外贸作出了突出贡献，但运价的大幅波动让供应链上的货主和船东等经营主体承担了较大风险。作为金融服务航运的创新工具，集运指数(欧线)期货为集运行业提供了解决风险管理的市场化手段。
“集运指数(欧线)期货不仅填补了国内航运衍生品市场的空白，也为产业链提供了有效规避价格波动的风险管理工具，还将为航运产业链企业提供新的经营方式，我们将积极参与。”环世物流集团总裁林杰表示。
“增强企业抗风险能力，提升产业链韧性和安全水平。”中银国际期货董事长育斌认为，上市集运指数(欧线)期货，促进了金融机构与现货企业合作，增强了期货公司服务实体企业能力，丰富了期货公司产品体系。“期货公司作为金融机构，发挥专业职能，服务航运企业，做好风险管理，这是期货公司在推进‘交通强国’建设、服务实体经济方面承担的责任。”
上期所负责人表示，希望班轮公司、货代、货主以及期货市场各方参与者理性、规范参与，共同维护集运指数(欧线)期货健康平稳运行。下一步，上期能源将继续加大市场培育力度，加强市场调研，与各方共同促进集运指数(欧线)期货市场功能发挥，不断提升期货市场服务航运市场高质量发展的能力。
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